Zinserhöhung: volle Fahrt voraus!
  Performance Mai:
  nordIX Renten plus: -1,15 % | nordIX Basis: +0,86 % | nordIX Treasury plus: -1,21 % 

das erste Halbjahr liegt in wenigen Tagen hinter uns – und nunmehr auch eine Zins-Ära. Nachdem die Fed im April mit der Leitzinserhöhung um 0,50 Prozentpunkte deutlich vorgelegte hatte, hat nun auch die EZB den Kurswechsel eingeläutet. Für Investoren bestehender Anleiheportfolios keine allzu günstige Entwicklung. Insbesondere mit Blick nach vorne: denn die Zinsen werden diesseits und jenseits des Atlantiks weiter steigen.

Der Richtungswechsel der Notenbanken spielt insbesondere unserem nordIX Basis Fonds, der eine marktneutrale Strategie verfolgt und in seiner Struktur einem syntetischen Floater gleicht, in die Karten. Denn einerseits haben die antizipierten Zinserhöhungen bereits zu Wertsteigerungen des gesamten Portfolios geführt. Zum anderen bedeutete die Einstellung der Ankaufprogramme der Zentralbanken, dass die überteuerten Anleihemärkte wieder zu einem Gleichgewicht zurückfinden, was wiederum mehr negativ Basis-Opportunitäten ermöglicht. 

Nachstehend finden Sie unser Update zur Zinsentwicklung und unsere Einschätzung der Kreditmärkte.
 
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Wir wünschen eine anregende Lektüre. 

 

Die Kapitalmärkte präsentierten sich im Monat Mai in Erwartung an die EZB-Sitzung zu Beginn recht volatil. Zuletzt veröffentlichte Daten für den Euroraum waren mit einer Headline-Inflation von 8,1 Prozent (YoY) und einer Kerninflation von 3,8 Prozent (YoY) jeweils über den Erwartungen und waren insbesondere auf stark steigende Energie- und Nahrungsmittelpreise zurückzuführen. Erwartungsgemäß hat die EZB in der Ratssitzung am 9. Juni 2022 die Zinswende eingeläutet und die erste Leitzinserhöhung seit 11 Jahren beschlossen. Im Juli sollen die Leitzinsen im Euroraum um 0,25 Prozentpunkte steigen. Damit ist es nicht zu dem von einigen am Markt erwarteten großen Zinsschritt um 0,5 Prozentpunkte gekommen, jedoch hält sich die EZB, wie in der Pressekonferenz von Lagarde verkündet, für den September die Möglichkeit eines solchen Schrittes offen und beschloss auf ihrer Sitzung folgendes:  

 

Mit einem hohen Neuemissionsvolumen von rund 95 Mrd. Euro trotzt der Euro Investment Grade Primärmarkt im abgelaufenen Monat der anhaltenden Kapitalmarktvolatilität und lieferte damit den Beleg, dass die aktuellen Unsicherheiten keine strukturelle Bedrohung für den Kapitalmarkt darstellen. Während Banken, Versicherer und andere „Financials“ mit 27 Mrd. Euro an neuen Anleihen eine eher unterdurchschnittliche Kapitalmarkt-Aktivität zeigten, waren Unternehmen und Staaten mit 29 Mrd. bzw. 39 Mrd. Euro deutlich aktiver am Neuemissionsmarkt. Bei den Unternehmensanleihen trug die überraschend rege Kapitalmarktaktivität von Versorgern zum hohen Emissionsvolumen bei. Sie stemmten 10 Mrd. Euro des Gesamtvolumen der Unternehmensanleihe-Neuemissionen. 

Unternehmen im Euro Investment Grade Segment gaben im Mai insgesamt rund 29 Mrd. Euro an neuen Anleihen aus, was im oberen Bereich unserer Prognose lag. Trotz des volatilen Kapitalmarkt-Umfelds trafen die neuen Anleihen auf eine solide Nachfrage und wurden vom Markt gut aufgenommen. Unter den 26 Unternehmen, die im Mai am Anleihe-Primärmarkt aktiv waren, stachen insbesondere Versorger hervor. Unternehmen wie die RWE AG (ESG: A / Rating: BBB), die National Grid (ESG: AAA / Rating: BBB) oder die Tennet Holding (ESG: AA / Rating: A-) waren für ein Drittel des Angebots an neuen Unternehmensanleihen verantwortlich. Anders als jedoch vermutet werden könnte, stehen die Gründe für den Kapitalbedarf von Strom-Erzeugern oder Netzbetreibern nicht in einem Zusammenhang mit dem Ukraine-Krieg, sondern sind überwiegend rein betriebswirtschaftlich durch Refinanzierungsbedarfe und Investitionsfinanzierung begründet. Nichtsdestotrotz kommt es durch den Ukraine-Krieg und die neue EZB-Geldpolitk zu einer Zeitenwende bei Versorgern, die in der Vergangenheit überaus niedrige Bonitätsaufschläge gewöhnt waren. Die BBB-Ratings waren dabei für viele Marktteilnehmer zweitrangig. Neben den Tail-Risiken aus einem möglichen russischen Gasembargo treiben die Markterwartungen an stark steigende Leitzinsen die Fremdkapital-Kosten dieser Unternehmen auf Niveaus, die viele CFOs in ihren Amtszeiten noch nicht erlebt haben. 

 

Nach einem starken Primärmarkt im Mai erwarten wir auch einen starken Folgemonat. Wir gehen davon aus, dass viele Unternehmen im Juni die Gelegenheit noch einmal nutzen werden, um vor den Ferienmonaten Juli und August mit Anleihe-Emissionen ihre Kapitalbedarfe zu decken. Vieles spricht dafür, dass das erste Halbjahr 2022 das Emissionsvolumen des Vorjahreszeitraums übertrifft und somit die Stabilität des Finanzmarkts belegt.  

Nach den FINANCIAL PLANNING Days in Leipzig und Stuttgart steht nun der 8. FINANCIAL PLANNING Day in Hamburg vor der Tür!

Wir freuen uns auf eine anregende Veranstaltung gemeinsam mit dem IFNP Institut für Finanz- und Nachfolgeplanung!

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