Performance August:
  nordIX Renten plus: -3,68 % | nordIX Basis: -0,40 % | nordIX Treasury plus: -1,23 % 

Erdgaskrise, anhaltende Lieferprobleme, hohe Inflationsraten und steigende Zinsen sorgen teils für ungewöhnlich hohe Schwankungen am Kapitalmarkt und bremsen die zum Halbjahreswechsel begonnene Markterholung aus.  

Nachstehend informieren wir über die Entwicklung unserer Sondervermögen und unsere Einschätzung der Kreditmärkte.  
  
Zu den aktuellen Monatsultimo Factsheets unserer Fonds mit den Kommentaren unserer Portfoliomanager gelangen Sie über die blauen Buttons am Ende dieser E-Mail.    
 
Wir wünschen eine anregende Lektüre.   

 

 
 Sorge um Inflation und Zinsen hält Anleger in Schach  
 

Nach der primär technisch getriebenen Kapitalmarkterholung im Juli, zeigte sich der Folgemonat abermals deutlich volatiler und resultierte in negativen Wertentwicklungen bei Aktien- und Anleiheinvestments. Die allgemeine Risikowahrnehmung verschärfte sich zum Monatsende, als Äußerungen des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell die markterwarteten Zinsprognosen ansteigen ließen. Das Treffen in Jackson Hole verdeutlichte die Bestrebung der US-Notenbank, die derzeitige Inflationsdynamik zu bekämpfen, auch wenn dies wirtschaftliche Abschwünge zur Folge hat. Zudem belastete auch die Erwartung eines größeren Zinsschritts seitens der Europäischen Zentralbank als Reaktion auf die weiter steigende Inflationsrate und führte zu einem zusätzlichen Abverkauf an den Risikomärkten. Entsprechend des derzeitigen Inflationsausblicks hat die Europäische Zentralbank denn auch am 8. September den Leitzins um 75 Basispunkte angehoben und die Inflationsprojektionen nach oben angepasst. Zudem wurden die Projektionen für das Wirtschaftswachstum sowohl für 2022 (3,1 Prozent) als auch für 2023 (0,9 Prozent) nach unten adjustiert. Die Anpassung der Zinserwartungen manifestierte sich an der Bewegung kurzfristiger Zinssätze und einer abermaligen Verflachung der Euro Swapkurve (Bear Flattening). 

Kreditprämien von Euro Investment-Grade-Anleihen weiteten im Monatsverlauf um durchschnittlich 18 Basispunkte, wobei weiterhin sektorale Bewertungsdifferenzen zu beobachten sind. Anleihen aus dem Euro High-Yield-Segment weiteten teilweise um über 50 Basispunkte. 

Quelle: Bloomberg, nordIX AG

 Reges Treiben am Euro Investment Grade Markt 
 

Erwartungsgemäß verzeichnete der Primärmarkt für Euro Investment Grade Anleihen in der zweiten Augusthälfte ein starkes Volumen, welches mit rund 56,7 Milliarden Euro beachtliche 77 Prozent über dem Durchschnitt der vergangenen drei Jahre lag. Dabei lässt sich die hohe Aktivität nicht einer einzelnen Emittenten-Gruppe zuordnen, sondern war in der Breite spürbar. Trotz aller Volatilität am Kapitalmarkt und den aktuellen wirtschaftlichen und gesellschaftlichen Herausforderungen sendet der Neuemissionsmarkt damit ein bemerkenswertes Zeichen über die grundlegende Verfassung des Kapitalmarkts. Dies wurde am Beispiel eines deutschen Industrie-Urgesteins besonders gut sichtbar. 
  

Quelle: Bloomberg, nordIX AG

Mit einem Volumen von 12,6 Milliarden Euro verbuchte der abgelaufene Monat ein kräftiges Angebot an Unternehmensanleihen, angeführt von großen bekannten Emittenten, wie der Siemens AG (Bonität: A+; ESG: AA), der British Telecommunications PLC (Bonität: BBB+; ESG: AA) oder der RWE AG (Bonität: BBB; ESG: A). Insbesondere die Anleihe-Emission der Siemens AG fand unter vielen Marktteilnehmern eine besondere Beachtung. Durch die akute Energiekrise und die drohende Rezession hat der Börsenwert des DAX-Schwergewichts seit Jahresbeginn bereits um rund 30 Prozent nachgegeben und folgt damit dem Trend anderer Industrie-Giganten. Blickt man auf die Konditionen der Siemens Anleihe-Emission, so könnte man den Eindruck gewinnen, die letzten sechs Monate hätten gar nicht stattgefunden und es wäre noch immer Mitte Februar. Vor dem Hintergrund eines starken Interesses auf Investorenseite, welches sich in einer Überzeichnung um den Faktor 5 widerspiegelte, wurde das vormals angekündigte Emissionsvolumen von 2 Milliarden Euro, verteilt über vier Anleihen, im Rahmen des Book Buildings auf 3 Milliarden Euro aufgestockt. Der Blick auf die Bonitäts- bzw. Risikoprämien für die Anleihe-Investoren verblüfft. So wurde die Anleihe mit Fälligkeit im März 2025 mit einer dünnen Risikoprämie von lediglich 13 Basispunkten gegenüber dem risikolosen Zinssatz gleicher Laufzeit platziert. Dies liegt in der Bepreisung wiederum nicht sehr weit entfernt von Immobilien-besicherten Pfandbriefen. Im Rückschluss liefert diese Emission eine interessante Erkenntnis über die aktuelle Investoren-Positionierung. Von den vier Anleihen war die Anleihe mit der kürzesten Laufzeit, trotz der Minimal-Risikoprämie, besonders gefragt und um den Faktor 7,6 überzeichnet. Das zeigt, dass der Markt, bedingt durch die aktuellen Unsicherheiten, auf Anleihen von Unternehmen mit hoher Bonität und kurzen Laufzeiten setzt. Es herrscht eine risikobedingte und keine renditeorientierte Positionierung. 

September: Fortsetzung eines starken Neuemissionsmarkts erwartet 

Aus den Aktivitäten im August lässt sich eine gute Indikation über die aktuellen Angebot- und Nachfrage-Verhältnisse am Anleihe-Primärmarkt ableiten. Trotz erhöhter Volatilität erwarten wir für den September ein starkes Neuemissionsvolumen von 100 Milliarden Euro, vor allem in den kürzeren Laufzeitbändern. Das Angebot von neuen Unternehmensanleihen im Euro Investment Grade Segment könnte die 30 Milliarden Euro Grenze überschreiten.