Sehr geehrte Damen und Herren,
obgleich das in der vergangenen zweiten Septemberwoche vorherrschende hochsommerliche Wetter in Hamburg es nicht im Ansatz vermuten ließ: die Sommerpause ist vorbei und die Pipeline prall gefüllt mit Neuemissionen, was attraktive Opportunitäten erwarten lässt.   
 
Attraktiver Liquiditätsersatz - zu diesem Fazit kommt die führende Rating Agentur Scope nach Analyse unseres Fonds nordIX Treasury plus R. Wir freuen uns sehr, dass Scope unseren Fonds innerhalb seiner Peergroup – Renten EURO Corporates Investment Grade kurz – den Top-Fonds zuordnet und mit einem B („gut“) bewertet.   
 
Mehr hierzu erfahren Sie in unserer Pressemitteilung und im ausführlichen Scope Rating Report.    
 
Gerne informieren wir im Folgenden über die Zinsentwicklung und teilen unsere Einschätzung der Kreditmärkte. 
 
Zu den aktuellen Monatsultimo Factsheets unserer Fonds sowie zu den Fondskommentaren unserer Portfoliomanager gelangen Sie über die blauen Buttons am Ende dieser E-Mail. 
 
 
Mit freundlichen Grüßen aus Hamburg 
 
nordIX Fondsmanagement Team

Die EZB-Sitzung ist ohne größere Überraschung über die Bühne gegangen. Wie erwartet drosselt die Zentralbank bei den Notfallhilfen etwas das Tempo. 

Letztlich mutierte die EZB-Sitzung zu einem “non-Event”, da die wesentlichen Fragestellungen auf die Dezember-Sitzung verschoben wurden. Die Rekalibrierung der monatlichen PEPP-Kaufvolumina sollte, wie von der Vorsitzenden  Lagarde erwähnt, nicht als Tapering verstanden werden. Die weitaus interessantere Debatte, die sich insbesondere im Zuge der Reden der EZB-Mitglieder abzeichnet ist, inwieweit eine mögliche Reduzierung der PEPP-Käufe über eine Ausweitung der Anleihekäufe im Rahmen des APP ersetzt wird.  
 
Der mit hoher Spannung erwartete Auftritt Jerome Powells auf der Notenbankkonferenz von Jackson Hole blieb schlussendlich ebenfalls relativ vage und war im Grunde „dovish“ geprägt. Die Fed bewahrt sich größtmögliche Flexibilität und trennt eine Reduzierung der Anleihekäufe von möglichen Zinserhöhungen. Die Kapitalmärkte nahmen die Äußerungen positiv auf. Die höher als erwarteten Inflationsraten sowohl in der Eurozone (3,0 Prozent) als auch in den USA (5,4 Prozent) werden weiterhin überwiegend technisch bedingten Effekten zugeschrieben. Zudem hat sich die Datenlage in den USA, insbesondere bei Betrachtung des deutlich enttäuschenden Arbeitsmarktberichts, nicht sichtlich verbessert. Die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft stieg statt prognostizierten 750.000 nur um 235.000, muss allerdings im Rahmen des gegenwärtigen Personalmangels betrachtet werden.  Marktseitig blieb es bis kurz vor Monatsende relativ volatilitätsarm. 
 
Die Wiederbelebung des Neuemissionsmarktes und etwas “hawkishe” Kommentare vor der EZB-Sitzung ließen insbesondere die Risikoprämien von Corporate Investment-Grade-Titeln um knapp sechs Basispunkte ausweiten. 
 
Die CDS-Spreads der Indizes Markit iTraxx Europe Main (Investment Grade) und Markit iTraxx Crossover (High Yield) blieben allerdings stabil. Trotz dieser gegenläufigen Bewegung sind insbesondere im EUR-Investment-Grade-Segment noch überwiegend hohe positive Credit Basen zu beobachten.  

Die relativ lange Sommerpause am Neuemissionsmarkt fand mit Ablauf des Augusts ein Ende. Auch wenn es bei Unternehmensanleihen kaum Bewegung gab, waren die Entwicklungen bei Financials und Government Emittenten dafür umso prägender für die weitere Aktivität am Neuemissionsmarkt bis zum Ende des Jahres.    
 
Erhöhtes Corporate Emissionsvolumen durch Basiseffekt  
 
Im abgelaufenen Monat August haben sich nur Anleihemarkt-affine Unternehmen an den sehr umsatzschwachen Primärmarkt herangewagt. Mit der Volkswagen Financial Services AG, der National Grid und der Becton Dickinson & Co. waren nur drei Unternehmen (Corporates) in der Ausgabe neuer Anleihen, in Höhe von insgesamt 6,7 Mrd. Euro, aktiv. Obwohl dies eine Steigerung um das 29-fache gegenüber dem Vorjahr bedeutet, ist es hauptsächlich auf einen Basiseffekt zurückzuführen, bei dem durch die allgemeine Marktunsicherheit im Vorjahr die Emission von Unternehmensanleihen de facto ausblieb. Unter den drei genannten Emittenten war kein Titel, der in Punkto Nachhaltigkeit oder Risiko-Rendite-Profil unseren Investitionskriterien entspricht.     
 
Überraschend hohes Volumen bei Financial Emissionen durch Vonovia  
 
Die Emittenten Banken, Versicherer und Immobilienkonzerne („Financials“) überraschten im abgelaufenen Monat mit einem überdurchschnittlich hohen Volumen an neubegebenen Anleihen . Mit 20,5 Mrd. Euro an neuen Anleihen lagen die Emissionen um den Faktor 2,7  höher als im Vorjahr. Dies ist vor allem auf die 5-Tranchen Emission von der Vonovia SE (MSCI ESG Rating „A“) zurückzuführen, welche die eingenommenen fünf Mrd. Euro für einen erneuten Anlauf der Übernahme der Berliner Wohnungsgesellschaft „Deutsche Wohnen SE“ (MSCI ESG Rating „AA“) einsetzen möchte.   
 
Europäische Union bleibt Neuemissionsmarkt fern – kündigt aber weitere Anleihe-Emissionen an  
 
Auf Seite der Emittenten Gruppe „Government“ gab es im August mit einem Volumen von sieben Mrd. Euro (von denen drei Mrd. von Finnland begeben wurden) kaum nennenswerte Aktivitäten. Insbesondere, weil die Europäische Union auf die Ausgabe der noch ausstehenden 30 Mrd. Euro Anleihen für die Finanzierung des EU-Wiederaufbaufonds („NextGenerationEU“) verzichtete, was in Anbetracht der geringen Marktaktivität im August ein sinnvolles Vorgehen war. Nichtsdestotrotz gab die EU bekannt, am 80 Mrd. Euro Emissionsziel für 2021 festzuhalten, was wiederum dazu führt, dass die EU in den nächsten drei Monaten (jeweils am dritten Mittwoch des Monats) je 10 Mrd. an neuen Anleihen ausgeben wird. Dabei ist davon auszugehen, dass das September Volumen geringer als das des Oktobers ausfällt , weil es im Oktober zu einer besonderen Emission kommen wird: Die EU plant in den nächsten fünf Jahren insgesamt 250 Mrd. Euro „grüne“ NextGenerationEU-Anleihen („green NGEU-Bonds“) zu begeben, die auf einem eigenen Green Bond Framework basieren.   
 
Opportunitäten bei Corporate Anleihen im September erwartet  
 
Die üblichen Finanzierungsmuster von Unternehmen, eine anziehende Emissionstätigkeit von der Emittenten-Gruppe Financials und eine verstärkte Ausgabe von Anleihen durch Staaten lassen eine erhöhtes Neuemissionsvolumen im Euro Investment Grade Segment im September erwarten.  Insgesamt kann von einem Volumen von über 100 Mrd. Euro ausgegangen werden, welches eine Reihe von Opportunitäten mit sich bringen wird.  

Panische Aktieninvestoren – Besonnene CDS-Händler  
 
Der Mitte August durch chinesische Regulierungsbehörden veröffentlichte Entwurf neuer Richtlinien gegen Wettbewerbsverzerrungen und diskriminierende Preisgestaltung durch chinesische Internetkonzerne folgt dem weltweiten Trend Tech-Konzernen stärker zu regulieren. Dies ist nicht nur in Europa und den USA ein großes Thema, sondern eben auch in China. Die Auswirkungen der Maßnahmen führen zu erstaunlich unterschiedlichen Ausprägungen im Aktien- und im Kreditderivate-Markt.  
 
Während die Aktie des chinesischen Amazon-Pendants „Alibaba“ immer wieder heftige Kurseinbrüche durchlebt und seit dem 4. Quartal 2020  mit minus 46 Prozent fast die Hälfte ihres Werts verloren und somit eine Marktkapitalisierung von rund 400 Mrd. USD vernichtet hat, zeichnet der Markt für Kreditausfallversicherungen (CDS) ein gänzlich anderes Bild der Situation. In demselben Zeitfenster stieg die in der Kreditausfallversicherung implizierte Ausfallwahrschein-lichkeit für Alibaba Anleihen um sehr überschaubare 1,1 Prozentpunkte von 3,8 auf 4,9 Prozent. Zum Vergleich: Die implizierte Ausfallwahrscheinlichkeit von Amazon liegt nur unweit entfernt bei aktuell bei 2,7 Prozent.  

Um die Gunst der Regulatoren zu gewinnen, verstärken chinesische Tech Konzerne zunehmend ihre Spendenbereitschaft. So kündigte das chinesische Facebook Pendant „Tencent” an seine Spenden an chinesische Wohltätigkeitsorganisationen auf 15 Mrd. USD zu verdoppeln. Das ist knapp die Hälfte der Steuerzahlungen aller  DAX Unternehmen  in 2019 zusammen. Das zeigt die hohe Bereitschaft zu einer Zusammenarbeit bzw. einer Übereinkunft mit den Behörden.  
 
Beidseitige Abhängigkeit als Opportunität  
 
Die weitere Regulierung der chinesischen Tech Konzerne kommt bei genauer Betrachtung nicht ganz überraschend, sondern ist als Teil einer größeren Vision zu sehen. Während die chinesischen Behörden den amerikanischen Tech Giganten Alphabet, Facebook und Amazon einen Markteintritt nach China de facto verwehrt haben, bieten sie somit Chinas „Eigenmarken“ eine exklusive Opportunität den lukrativen chinesischen Markt zu bewirtschaften. Im Gegenzug behält sich China Exklusivität über die Regulierung der Chinesischen Tech-Giganten vor. Das dieser Bereich jedoch nicht unreguliert bleiben darf, zeigt der massive Einfluss von Tech Angeboten wie beispielsweise Alipay, DiDi und WeChat auf das gesellschaftliche Leben in China.  
 
Die im nordIX Treasury plus gehaltene Sicherungsgeber Position auf den Alibaba CDS monitoren wir engmaschig. Unserer Ansicht nach ist die Aktienvolatilität unter anderem auch auf eine hohe Anzahl an nicht professionellen Anlegern am Aktienmarkt zurückzuführen, wohingegen wir uns der Einschätzung des professionellen CDS Markts, dass die Bonitätsrisiken bei Alibaba begrenzt sind, anschließen.  

  Mittwoch, 22.09.2021, 15:00 - 16:30 Uhr
 

Gemeinsam mit unseren Partnern der Monega Kapitalanlagegesellschaft mbH und der alpha beta Asset Management GmbH laden wir Sie herzlich für Mittwoch, den 22. September 2021 in der Zeit von 15:00 - 16:30 zur Monega Tea-Time (Webkonferenz) zu folgenden Themen ein: 
  
Im Aktienbereich stellt Ihnen Markus van de Weyer, Geschäftsführer der alpha beta Asset Management GmbH,  das Thema „ Global investieren - ohne Angst vor dem Crash" vor. Die Strategie im FO Core Plus AI zielt darauf ab, global in den Aktienmarkt über ETF´S zu anzulegen und den Fonds permanent und systematisch mit Optionen dynamisch abzusichern. 
  
Im zweiten Teil stellt Ihnen Claus Tumbrägel das Thema „Investieren in Europäische Konsumentenkredite“ vor. Er erläutert die Funktionsweise verschiedener Europäischer Kreditplattformen, den Selektionsprozess bei Konsumentenkrediten und die Investment-Umsetzung im nordIX European Consumer Credit Fonds.