mit dem Dezember 2018 endet ein sehr turbulentes Jahr für die Credit Märkte. Immer häufiger sind Vergleiche mit dem Krisenjahr 2008 zu hören. Noch zu Jahresbeginn, im Februar 2018, fiel die durchschnittliche Spread Rendite von europäischen „A“-Titeln mit einer Restlaufzeit von 5 Jahren auf ein Tief von 0,73bp. Bis zum Oktober folgte ein massiver Anstieg der Spreads um 25bp. Eine stabilisierende Phase setzte nicht ein, in nur drei Monaten weiteten die Credit Spreads wieder um 25bp. Dies hinterließ marktweit Spuren in allen Portfolien mit Kreditrisiken.

Aktivitäten und Entwicklung Dezember 2018

Das Spread-Widening und die gestiegene Risikoaversion im Dezember konnten wir nutzen um auf der Seite der Kreditausfallversicherungen interessante Trades zu identifizieren und sogenannte „Curve Carry Trades“ einzugehen.

Ein Beispiel ist der Computerhersteller DELL. Hier bot sich die Gelegenheit, für zwei Jahre eine Kreditausfallversicherung mit einer Prämie von 99bp p.a. zu kaufen und gleichzeitig eine Kreditausfallversicherung für fünf Jahre für eine Prämie von 380 bp p.a. zu verkaufen. Die Kombination dieser beiden Geschäfte ermöglicht einen laufenden Ertrag von 281 bp p.a.. Wird die Prämien-Differenz kleiner, so gewinnt unser Trade zusätzlich an Wert. Da wir in dieser Position einen Kauf und eine Verkauf einer Kreditausfallversicherung für das selbe Risiko kombinieren, wird das Default Risiko in diesem Trade eliminiert.

Eine ähnliche Position konnten wir beim Metallverarbeiter Arconic abschließen. Hier kauften wir eine Ausfallversicherung für 109 bp p.a. und verkauften gleichzeitig einen CDS für fünf Jahre zu einer Prämie von 411 bp. Dieser Trade erwirtschaftet einen Carry von 302 bp p.a.

Per 31.12.2018 konnten wir auf beiden Positionen Bewertungsgewinne in Höhe von 15,2T Euro und 16,7T Euro verbuchen.

Performance
 

WERTENTWICKLUNGEN DER VERGANGENHEIT SIND KEIN VERLÄSSLICHER INDIKATOR FÜR DIE KÜNFTIGE WERTENTWICKLUNG

Das aktualisierte Factsheet für unseren Fonds steht hier zum Download zur Verfügung. 

Ausblick Januar 2019
 

In den Handelsstreit zwischen China und den USA kommt Bewegung: Beide Parteien sitzen aktuell an einem Tisch und verhandeln über das weitere Vorgehen. Dies ist vor dem Hintergrund schwacher Konjunkturzahlen aus China ein gutes Zeichen.

Mit Blick auf die Spread-Volatilität in den ersten Tagen in 2019 sind wir mit unserer Portfolio-Konstruktion durchaus zuversichtlich. Auf Grundlage einer aktuellen Portfolio-Rendite von 1,42% p.a. erwirtschaftet der Fonds c.p. Erträge in Höhe von über 900TEur. Zusätzlich ergeben sich Erträge aus dem sogenannten „Roll-Down“. Dieser liegt aktuell bei 16 bp. Dies entspricht einem Wertanstieg des Portfolios um 609TEur (+0,952%). Die erwarteten Erträge summieren sich auf über 1,5 Mio. Euro (+2,372%). Dadurch könnten Rendite Anstiege im Euro Investment Grade Bereich von bis zu 30 bp kompensiert werden. Sollten die Spreads konstant bleiben, bedeutet dies einen monatliche Profit von +19ct auf den Fondspreis.