zum Ende des Oktobers schürte die Erholung der Anleihemärkte Hoffnung auf eine Jahresendrally. Bis zum 07. November legte der Fondpreis um 42 ct zu, bevor sich in den Kapitalmärkten das Sentiment wieder deutlich wandelte und eine Ausverkaufswelle die Preise für risikobehaftete Bonds massiv unter Druck setzte. Auf Monatssicht führte dies zu einer Performance von -0,66% und einem Fondspreis von 97,45 (Basis UI AK R: 96,54).

Quelle: Eigene Darstellung
 

WERTENTWICKLUNGEN DER VERGANGENHEIT SIND NICHT ALS INDIKATOR FÜR DIE KÜNFTIGE  WERTENTWICKLUNG GEEIGNET.

 

Der Verfall der Anleihepreise war nicht auf ein gestiegenes Emittentenrisiko zurückzuführen, weshalb der kompensatorische Effekt der CDS-Positionen weitestgehend ausblieb. Ursächlich war ein Angebotsüberhang im Anleihemarkt. Es wollten sich vor Jahresultimo deutlich mehr Investoren von risikoreicheren Titeln trennen, als Käufer im Markt bereit standen. Dies resultierte in einer Spreadausweitung dieser Titel, gleichbedeutend mit fallenden Preisen, um die Attraktivität des Ankaufs zu steigern. Die nachfolgende Grafik verdeutlicht diesen Zusammenhang – im Vergleich zu einen HY-Portfolio von EUR-Anleihen hat die Spreadentwicklung des ITraxx Crossover, der CDS-Index desselben Marktsegmentes, seit Mitte des Jahres eine deutliche Underperformance verzeichnet. Eben dieser Effekt ist ursächlich für die signifikante Ausweitung der negativen Basis im Bestandsportfolio, die zum Monatsultimo -210,9 Basispunkte betrug.

Transaktionen

Unsere Handelsaktivität war im abgelaufenen Monat deutlich eingeschränkt. Die Ausweitung der Geld-Brief-Spannen und das sehr defensive Pricing der Marktteilnehmer haben dazu geführt, dass bei zahlreichen Opportunitäten noch nicht die negative Basis erreicht wurde, die wir in diesem schwierigen Umfeld als akzeptabel ansehen. Mit diesen Titeln haben wir unsere Watchlist aufgefüllt – ein zukünftiges Engagement ist durchaus möglich.
Unsere Handelsgeschäfte des Novembers dienten vorrangig einer Optimierung des Portfolios, insbesondere unter Liquiditätsgesichtspunkten. Bei unserer Anleihe des Lebensmittelproduzenten Conagra Brands Inc. hatte sich das ausstehende Nominal annähernd halbiert, da es zu einer Abtrennung eines Unternehmensteils inklusive partieller Übernahme der Bondverpflichtung kam. Wir nutzten eine aktive Kaufanfrage aus dem Markt, um diese Position über USD 1,3 Mio. mit einer Rendite von 3,6% auf die Haltedauer zu veräußern.
Die Position in der Anleihe des italienischen Versicherungskonzerns Unipol konnte unsere Erwartungen nicht erfüllen. Der weiterhin schwelende Haushaltskonflikt zwischen Italien und der EU hat viele italienische Anleihen unter Druck kommen lassen. Unsere Unipol-Position haben wir auf Einstandsniveau geschlossen, da wir es vorgezogen haben, die Kriegskasse für attraktivere Alternativen zu füllen.