nach einem durchaus bewegten Handelsmonat beendet der nordIX Basis UI mit einem positiven Momentum den September. Auf Monatssicht ergibt sich bei einem Schlusskurs von 98,76 (AK R: 97,85) eine Performance von 0,05%, gegenüber dem Monats-Low von 98,47 bedeutet dies indes eine Wertaufholung von 29 ct. Dieser Trend ist weiterhin stabil, per 5. Oktober wurden bereits weitere 15 ct.  hinzugewonnen.

 

Der Treiber der volatilen Märkte im abgelaufenen Monat war vor allem in dem verschärften Handelsdisput der USA und der VR China zu finden. Neue Strafzölle über USD 200 Mrd. seitens der Vereinigten Staaten für chinesische Importe wurden umgehend seitens der Chinesen in ähnlicher Höhe auf amerikanische Einfuhren beantwortet. Die weiterhin angespannte wirtschaftliche Situation in Argentinien und der Türkei sorgte für eine Fortsetzung der Schwierigkeiten für die ohnehin angespannten Emerging Markets. Ergänezend sind die schwierigen Haushaltsverhandlungen der italienischen Regierungskoalition Ursache für zusätzliche Nervosität, war doch mitunter ein klarer Bruch der EWU-Kriterien im Gespräch.

In diesem Umfeld weitet sich die negative Basis des Gesamtportfolios erstmals auf über -160 Basispunkte aus. Was in Bezug auf das Bestandsportfolio mit Bewertungsverlusten einhergeht eröffnet uns gleichzeitig Gelegenheiten, durch Neuabschlüsse das Kurspotenzial des Fonds zu erhöhen. Demgemäß haben wir die Unruhe in den Märkten genutzt und unsere Investitionsquote der freien Mittel auf annähernd 95% erhöht.
 
Transaktionen

Advanced Micro Devices 7,5% 15.08.2022 (B1/B+/-)

AMD ist Vielen noch aus den Neunzigerjahren bekannt, als sich der Halbleiterhersteller mit Intel ein ständiges Kopf-an-Kopf Rennen um den schnellsten Prozessor und die Marktführerschaft lieferte. Auch wenn es zwischenzeitlich deutlich ruhiger um das Unternehmen geworden ist, so sind sie in ihrem Marktsegment weiterhin erfolgreich.

Die Anleihe, die wir im vergangenen Jahr in das Portfolio aufgenommen haben, steht sinnbildlich für unsere Sicht auf das Wesen der negativen Basis. Es handelt sich um ein Ungleichgewicht zwischen zwei Märkten, die die Kreditausfallwahrscheinlichkeit eines Unternehmens unterschiedlich bewerten. Unternehmensspezifische Nachrichten, aber auch sektorale Effekte oder ein allgemeines Marktsentiment können dazu führen, dass sich dieses Ungleichgewicht verstärkt. Hierbei handelt es sich indes aus Investorensicht um einen Arbitragezustand, den die Marktkräfte im Zeitverlauf ausgleichen.

Auf unsere AMD-Position haben wir allein aus dieser Tendenz zur Auflösung einer negativen Basis auf die Haltedauer einen Ertrag von 4,5% erzielt.
 
L Brands Inc. 5,625 % 15.02.2022 (Ba1/BB/-)

Ein alter Bekannter ist der amerikanische Modekonzern L Brands, hierzulande vor allem durch seine Marke Victoria‘s Secret bekannt. Erst im Juni diesen Jahres haben wir eine Position in diesem Emittenten geschlossen, da sich im Rahmen einer Corporate Action, in diesem Fall eines Tausches in Anleihen mit längerer Laufzeit, die Opportunität eröffnete, kurzfristig einen außerordentlichen Gewinn zu vereinnahmen. Im September gingen Nachrichten über schlechte Verkaufszahlen auch durch die Boulevardpresse, der Spread der Bonds gegenüber US-Treasuries nahm in Folge des Verkaufsdrucks um gut 70 bps zu. Diese Reaktion blieb im CDS weitestgehend aus, wodurch sich eine Kaufgelegenheit einer negativen Basis eröffnete. Bei knapp -120 Basispunkten griffen wir zu.

Seit dem hat sich die Position bereits sehr positiv entwickelt, es bleibt abzuwarten, wie die bevorstehende Modenschau des Unterwäschelabels im November in New York den Bondpreis beflügelt.