Aufbau neuer CDS-Positionen im nordIX Treasury plus
Sehr geehrte Damen und Herren,

der diesjährige Sommer hatte einige Überraschungen für uns parat. Der Streit zwischen den Herren Trump und Erdogan eskalierte und hatte eine dramatische Abwertung der türkischen Lira zur Folge. Die italienische Regierung spielte weiter mit der EU und der Handelsstreit zwischen den USA und China ging in die nächste Runde. All dies ist kein Umfeld in dem Credit Investoren Mut schöpfen und Risikoprämien fallen. Vielmehr hielt der Käuferstreik im Anleihen Markt weiter an und  die Risikoaufschläge weiteten weiter aus. Ablesen lässt sich diese nun seit Jahresbeginn andauernde Bewegung am iTraxx Investment Grade Index, dessen Verlauf in der folgenden Grafik dargestellt ist.
Quelle: Bloomberg
In diesem Umfeld ist das August-Ergebnis des nordIX Treasury plus mit -0,31% zwar unerfreulich, relativ zum Marktumfeld ist die Performance jedoch durchaus vorzeigbar.Hierzu haben insbesondere auch die Credit-Default-Swap (CDS) Strategien beigetragen, über die wir in einem Beitrag für  DAS INVESTMENT berichtet haben. Der Artikel ist hier abrufbar.

Aktivitäten und Entwicklung August 2018

Das herausfordernde Umfeld haben wir genutzt, um unsere Anlagestrategie umzusetzen und haben anstelle des Kaufs von Investment-Grade Anleihen vielmehr Kreditversicherungen auf die jeweiligen Emittenten verkauft. Der Verkauf von Protection ist wirtschaftlich vorteilhaft, wenn die Risikoprämie im CDS Markt die Prämie im Anleihemarkt deutlich übersteigt.

Zwei Transaktionen im August sind besonders erwähnenswert: Gegen Ende des Augusts bot sich für uns die Opportunität eine Kreditausfallversicherung auf die Électricité de France (Investment Grade: BBB- Rating) verkaufen. Der CDS mit einer Laufzeit von fünf Jahren bringt uns eine Überrendite von +0,52 Prozentpunkten gegenüber einer vergleichbaren Anleihe des Emittenten.

Ein ähnliches Geschäft konnten wir auch auf die Heidelberg Cement AG (BBB Rating) abschließen. Auch hier konnten wir, obwohl das Kreditrisikos identisch ist wie im Falle des Kaufs einer Anleihe, uns eine höhere Rendite sichern. Hier lag die Überrendite bei +0,50 Prozentpunkten.
Quelle: Bloomberg, eigene Rechnung
Der andauernde Handelskonflikt zwischen den USA und China führte in den vergangenen Wochen zu einer Ausweitung der Credit-Spreads für staatsnahe chinesische Emittenten. So weitete sich der Spread für Anleihen der Betreibergesellschaft des Drei-Schluchten Staudamms von 38 BP auf 70 BP aus. Diese Ausweitung nutzt der Fonds um sukzessive kleine Positionen aufzubauen. Ziel ist es, ausschließlich über Emittenten mit einem Rating von mindestens A ein überschaubares Exposure von maximal 5% mit chinesischen Risiken aufzubauen.

Zur Optimierung des High Grade Portfolios wurden kleiner Anpassungen vorgenommen, so wurde beispielsweise eine Anleihe der Flemish Community (AA), der wohlhabendsten belgischen Region, erworben. Außerdem hat der nordIX Treasury plus in eine Anleihe der Betreibergesellschaft des österreichischen Schienennetzes der ÖBB Infrastruktur AG (AAA) investiert.

Das aktuelle Factsheet steht hier zum Download bereit.
  
Performance
Quelle: Bloomberg
WERTENTWICKLUNGEN DER VERGANGENHEIT SIND KEIN VERLÄSSLICHER INDIKATOR FÜR DIE KÜNFTIGE WERTENTWICKLUNG
 
Ausblick September 2018

Die Aktivitäten und das Spreadwidening des vergangenen Monats haben zu einem nachhaltigen Anstieg der durchschnittlichen Verzinsung des Portfolios geführt. So ist die laufende Verzinsung auf 2,13% und die Rendite auf 1,29% angestiegen. Dieser Anstieg wird sich bei einer Beruhigung der Märkte unmittelbar zu einer positiven Fondspreisentwicklung führen.

In den letzten Tagen hat sich ein Abflauen der Italienkrise angedeutet, so dass wir optimistischer über den Brenner schauen und eine Beruhigung der Spreads für italienische Assets erwarten.Von der Reduzierung der monatlichen Anleihekäufe der EZB von 30 Mrd. auf 15 Mrd. Euro ab Ende September erwarten wir nur eine geringe Reaktion der Credit-Märkte.

Mit freundlichen Grüßen
Claus Tumbrägel
 
nordix AG
Ballindamm 37
20095 Hamburg
Deutschland

040/3099776-105
info@nord-ix.com
http://www.nord-ix.com/

Aktiengesellschaft mit Sitz in Hamburg
Vorstand: Moritz Schildt und Claus Tumbrägel
Aufsichtsrat: Peter Paulick (Vorsitzender)
Handelsregister: HRB 101 680 (Amtsgericht Hamburg)
Die nordIX AG ist als Finanzdienstleistungsinstitut unter der ID 123190 registriert und untersteht der Aufsicht der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin). Die nordIX AG ist der Entschädigungseinrichtung der Wertpapierhandelsunternehmen (EdW) zugeordnet.