Sehr geehrte Damen und Herren,

trotz der weiterhin bestehenden Unsicherheiten in Bezug auf den Brexit und den Handelskrieg zwischen USA und China war der Monat Februar am Kapitalmarkt von versöhnlichen Impulsen geprägt. In diesem Umfeld liefern auch unsere Fonds eine sehr erfreuliche Performance.

Unser heutiges Monatsupdate hat ein neues Format. Wir haben uns entschlossen, anstelle individueller Berichte über jeden einzelnen Fonds künftig einen zusammenfassenden Marktüberblick zu erstellen, und detaillierte Informationen jeweils im Rahmen der Factsheets zu liefern, die am Ende dieser E-Mail durch einen Link zugänglich sind.

Wir wünschen Ihnen eine interessante Lektüre.

Für Rückfragen, Anregungen und weitere Informationen stehen wir Ihnen gerne persönlich zur Verfügung. Bitte beachten Sie auch unsere neuen Videos auf unserem youtube-Kanal.


Mit freundlichen Grüßen aus Hamburg

Claus Tumbrägel und Moritz Schildt

Die Kapitalmärkte setzen im Monat Februar ihren Erholungspfad fort und konnten bereits einen guten Teil der Verluste von 2018 aufholen. Der Aufwärtstrend blieb sowohl in den Aktien- als auch in den Rentenmärkten ungebrochen und scheint durchaus nachhaltig zu sein. Während der DAX seit Jahresbeginn 9,06 Prozent im Plus ist, entwickelten sich die US-Indizes deutlich besser (S&P 500: 12,44 % und Dow Jones: 12,90 %). Die Kreditmärkte wurden von anhaltenden Spreadeinengungen im Investment-Grade- und High-Yield-Bereich begleitet und scheinen die durchaus bestehenden politischen Risiken weitgehend zu ignorieren. Mit der Annäherung und Hoffnung einer baldigen Einigung im US-China-Handelskonflikt bestehen sogar weitere positive Impulse. Seit Jahresbeginn haben sich die Spreads für IG-Anleihen um etwa 19 Basispunkte und HY-Anleihen um etwa 84 Basispunkte eingeengt.
 

Ursachen dieser Entwicklung sind zum einen das gerade zum Jahresbeginn nicht ungewöhnliche Anlagebedürfnis der Marktteilnehmer, welches sich in der vielfachen Überzeichnung von Neuemissionen bemerkbar macht. Hinzu kommt die starke Forward Guidance der Notenbanken. Während die US-Notenbank ihren Zinserhöhungszyklus pausiert, verschob die EZB die erwartete erste Zinsanhebung und kündigte neue Langfristtender (TLTRO III) an. Gleichzeitig revidierte die EZB die Wachstums- und Inflationsprognosen und geht davon aus, das Inflationsziel von zwei Prozent bis 2021 nicht zu erreichen. Vor diesem Hintergrund rechnen wir unverändert nicht mit Zinserhöhungen.

Auf dem Kreditmarkt setzte sich im Februar der Trend der sich einengenden Creditspreads fort. Mit einer Reduzierung des Risikoaufschlags um 10 bp im Investment-Grade Bereich und 30 bp im High-Yield-Sektor liegt im Februar faktisch eine Halbierung der absoluten Werte gegenüber dem Vormonat vor.
 
Im Dezember 2018 hatte ein massiver Abverkauf von Anleihen stattgefunden, da viele Handelsbücher bereits geschlossen waren und Marktteilnehmer vor dem Jahresende keine neuen Positionen mehr aufnehmen wollten, waren deutliche Kursabschläge die Folge. Im Januar kehrte nach Öffnung der Bücher wieder Liquidität in die Märkte zurück und viele Teilnehmer nutzten die günstigen Einkaufslevel und trieben die Preise schnell nach oben. Insgesamt ist das Marktsentiment damit positiv, auch der CDS-Markt präsentiert sich im Vergleich zum letzten Quartal 2018 deutlich liquider und mit engeren Geld-Brief-Spannen.
 
Auch im Bereich der High-Yield Emittenten waren trotz immer wieder geäußerter Rezessionssorgen keine substaniell negativen Nachrichten zu vermerken. Zwar wurde in den USA für zwei Bondemittenten ein Kreditausfall durch die ISDA festgestellt, in beiden Fällen lagen aber unternehmensspezifische Gründe vor, so dass kein Anlass besteht, auf eine insgesamt gestiegene Ausfallwahrscheinlichkeit zu schließen. Die nordIX-Fonds waren bei keinem dieser Emittenten investiert. Bei der Windstream Services LLC, einem Unternehmen, das die Infrastruktur für Mobilfunk im US-amerikanischen Westen bereitstellt, wurde der Default festgestellt, da eine 2015 durchgeführte Abspaltung von Unternehmensteilen nachträglich als unwirksam bewertet wurde. Der zweite Kreditausfall betrifft die in Kalifornien ansässige Pacific Gas and Electric Company, immerhin größter Energieversorger der USA. Auch hier sind exogene Faktoren ursächlich für den Zusammenbruch: die Waldbrände in Kalifornien im Spätsommer vernichteten weite Teile der Fazilitäten des Gas- und Stromversorgers parallel wurden Schadensersatzansprüche geltend gemacht. Außerhalb der USA wurde kein Default festgestellt. Insgesamt bleiben negative Nachrichten auf Unternehmenssicht somit bislang aus, womit sich die weiterhin stabile, positive Sicht auf die Märkte von Creditseite erklärt.

Der Euro Investment Grade Markt verzeichnete im Februar 95 Neuemissionen mit einem Gesamtvolumen in Höhe von 102 Mrd. Euro. Es zeigten sich durchaus spannende Opportunitäten im Primärmarkt. Zu diesen gehörten etwa die Ford Motor Credit, Coca Cola oder auch eine Emission der Stadt Madrid. Zu den Emissionen, die wir als „zu teuer“ bewerteten, gehörten die Siemens Anleihen, die in der zweiten Februar-Hälfte angeboten wurden. Vor Start des Bookbuildings wurde für die fünfjährige Siemens Anleihe eine Spread-Rendite von 0,35-0,40 Prozent erwartet. Trotz des sehr niedrigen Levels kam es zu einem regen Investoreninteresse, was unter anderem durch den „Home Bias“ vieler deutscher Investoren, wie z.B. Sparkassen zu erklären ist. Im Zuge der Zeichnung wurde dann die Emission mit einem finalen Spread von 0,18 Prozent für die fünfjährige Anleihe begeben – deutlich unterhalb der durchschnittlichen Spread Renditen von „A“ gerateten Euro Anleihen gleicher Laufzeit. 

Der nordIX Renten plus, der nordIX Basis UI und der nordIX Treasury plus haben ihren erfreulichen Jahresbeginn fortgesetzt  und schließen auch den Monat Februar jeweils mit einer positiven Performance. 

WEBINAR nordIX Renten plus: Donnerstag 21. März 2019, 10:00 Uhr

der nordIX Renten plus hat die Marktschwäche im ersten Quartal 2019 aktiv für sich genutzt und in attraktive Opportunitäten in den Kreditmärkten investiert. 

Wie ist das Portfolio aktuell diversifiziert und welche Erwartungshaltung haben wir für das laufende Geschäftsjahr?

Antworten hierauf wird Ihnen unser Fondsmanager Jens Franck in einem 20-Minütigen Webinar geben. Selbstverständlich steht er Ihnen darüber hinaus auch für Ihre Fragen zur Verfügung. 

Wir laden Sie recht herzlich zum Webinar ein und freuen uns auf Ihre Teilnahme.