Sehr geehrte Damen und Herren,
 

die überraschend guten Wachstumszahlen für den Euroraum für das erste Quartal 2019 - insbesondere für Spanien - haben dazu geführt, dass wir die EZB wieder in einer eher neutralen Haltung sehen. Bleibt abzuwarten, ob sich die düstere Stimmung von Mario Draghi ebenfalls etwas aufhellen wird.

Wir sind gespannt und möchten wie jeden Monat nachstehend unsere Wahrnehmung und Einschätzung des Marktes mit Ihnen teilen.

Wie gewohnt haben wir Ihnen unten auch den Link zu den aktuellen Factsheets unserer Fonds eingefügt.

Wir wünschen Ihnen eine interessante Lektüre. Für Rückfragen, Anregungen und weitere Informationen stehen wir Ihnen gerne persönlich zur Verfügung. 

Mit freundlichen Grüßen aus Hamburg

nordIX Fondsmanagement Team

Ein kräftiges BIP-Wachstum in der Eurozone zum 1. Quartal 2019 – sowohl in „Kerneuropa“ als auch in der „Peripherie“ – überraschte die Marktteilnehmer, ließ Rezessionssorgen abnehmen und zeigt die derzeit stabile konjunkturelle Lage. Das spanische BIP konnte mit einem Zuwachs von +0,7% deutlich positiv auffallen und bestätigt den Trend einer robusten Wirtschaftsentwicklung, so dass Investoren von der Outperformance spanischer Anleihen profitieren konnten.

Die gegenüber dem Vormonat gesunkene Inflationsrate auf 1,4% für den März bestätigt wohl das aktuelle „Goldlöckchen“-Szenario, welches sich aus moderatem Wirtschaftswachstum, geringer Inflation und niedrigen Zinsen zusammensetzt. Ebenso empfingen die Märkte ein positives politisches Signale: Die Brexit-Situation wird nach hinten verschoben und dürfte somit die Märkte vorerst nicht belasten. Ganz im Gegensatz zum Handelsstreit zwischen den USA und China: US-Präsident Trump hat durch zwei Tweets zur Anhebung der China-Einfuhrzölle auf 25% (nach 10%) das Thema gegen die mehrheitliche Erwartungshaltung erneut eskalieren lassen und zumindest an den Aktienmärkten spürbar zu einer leichten Neubewertung geführt.

Sechs Wochen nach Start der Fusionsgespräche zwischen Deutscher Bank und Commerzbank, erklärten beide Institute: „Ein Zusammenschluss bietet keinen ausreichenden Mehrwert“. Ohne die gegenwärtigen Herausforderungen für beide Banken zu vernachlässigen, zeigt sich, dass beide Institute aus regulatorischer Sicht ausreichend über den geforderten Mindestgrößen berichten.

In der Vergangenheit haben wir bereits über das Paradoxon der High-Yield Märkte im Jahre 2018 berichtet. Es gab einen starken Verkaufsdruck bei Anleihen, obwohl sich die Kreditqualität der Emittenten offensichtlich nicht verschlechtert hatte. Die Folge war die Ausweitung der Creditbasis, da im CDS-Handel die Spreadausweitung der Anleihenmärkte nicht im gleichen Maße nachvollzogen wurde.

Die damalige Wahrnehmung, dass dieser Abverkauf rein liquiditätsgetrieben war, wurde nunmehr durch eine von Moody´s veröffentlichte Ausfall-Studie bestätigt. So zählte Moody´s im Vorjahr 77 Ausfälle im Corporate-Bereich, gleichbedeutend mit 1,21% des Sektors.

Diese Werte gewinnen in dem Kontext an Bedeutung, das sie im dritten Jahr in Folge niedriger ausfallen (2016: 144, 2017: 104) und das in den Krisenjahren 2008/2009 ungleich höhere Ausfallraten zu verzeichnen waren (149/285). Auch im High-Yield-Segment zeigt sich dieses Bild – 2008/2009 lag die sektorweite Ausfallquote mit 5,42%/ 12,10% deutlich über dem Vorjahr (2,31%). Auch die Anzahl der Rating Upgrades übertraf die Downgrades in 2018 um 2,3%.

Die Bestätigung der Robustheit des spekulativen Corporate-Segments sorgte für eine Rückkehr der Liquidität und einer kräftigen Wertaufholung in den ersten vier Monaten des laufenden Jahres. Auch der nordIX Basis UI, dessen im Schnitt mit „BB-“ geratetes Anleiheportfolio zu 86,6% aus Corporate-Emittenten besteht, hat von dieser Markterholung profitiert und im laufenden Jahr bereits um 2,07% zugelegt.

Verschiedene Indikatoren sprechen dafür, dass diese Entwicklung sich fortsetzen wird. Der Trend der sinkenden Ausfallraten ist weiterhin intakt, wodurch die Attraktivität von HY-Anleihen für institutionelle Anleger, vor allem vor dem Hintergrund weiterhin extrem niedriger Zinsen, zunimmt. Diese steigende Nachfrage trifft hingegen auf ein rückläufiges Angebot, da Neuemissionen im HY-Bereich gegenwärtig gegenüber den Vorjahren, wie auch der Erwartung, zurückbleibt. Diese Verknappung des Angebots wird zusätzlichen Rückenwind für dieses Marktsegment liefern.

Im April 2018 lag das Neuemissionsvolumen im Euro Investment Grade Segment mit 70,9 Mrd. Euro 16% unter dem des Monats März. Financials stellten mit 52% des Emissionsvolumens sowohl relativ als auch absolut gesehen die größte Emittentengruppe dar.

Auf der Corporates-Seite war das Emissionsvolumen mit 12,5 Mrd. Euro durch 15 Emittenten sehr überschaubar. Besonders erwähnenswert war unter diesen die Euro Debütemission von LG Chem Ltd.

Während in den Anfängen des Smartphone Zeitalters die Marke LG früher gegenwärtiger war, so wird heute die Smartphone Markenlandschaft von Samsung, Apple, Huawei und Xiaomi domiert (~60% Marktanteil). LG und insbesondere die LG Tocher LGChem spielen als Zulieferer nach wie vor eine bedeutende Rolle in der Smartphone Herstellung und nehmen zusammen mit ihrer Chemie-Sparte in vielen Bereichen eine marktführende Stellung ein.

Durch die erste Euro-Emission lockte der mit „A-“ geratete Emittent mit einem satten Aufschlag gegenüber vergleichbaren Euro-Emissionen anderer Emittenten mit ähnlichem Risikoprofil. Angekündigt wurde die fünfjährige Anleihe einem Risikoaufschlag („Credit Spread“ gegenüber dem „risikolosen Zins“ wie z.B. deutsche Staatsanleihe gleicher Laufzeit) von 0,95%. Zum Vergleich: Der Risikoaufschlag des ähnlich gerateten Wettbewerbers BASF liegt bei 0,00% (!).